traducido por Federico Dilla
Investor Guide to the influx of OPV
Investor Guide to the influx of OPV
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Given the high number of IPOs in recent months, investors should be especially selective when embarking on a new journey through the market. How to benefit from these operations, which aspects should be monitored, which sectors are the most attractive or what factors affect the success of an IPO are some of the questions to be asked.
Q: How can investors take advantage of this wave of IPOs?
A: The first option, in case there is retail tranche, it is to go to the IPO. However, in recent IPOs, only Aena has had. If there is no such alternative, the possibilities are many. On the one hand, investors who are interested can, as indicated from XTB, check who are the major shareholders and if they have a significant stake, the particular "could buy shares in this company." For his part, Juan Gomez Bada, Avantage Capital, said the option of investing indirectly through funds. David Galán, director of General Stock Exchange, says that in a context of high liquidity there is usually no fall in the day of the debut, let alone in the first change, so go to the IPO can be seen as a good way to get around attractive returns.
Q: Why in almost none of them are retail tranche?
A: The answer to this question experts are unanimous: the excesses of previous Bolsa outputs have led to the National Securities Market Commission to ask for caution when exposing the retailer. Juan Gomez Bada emphasized three key factors. The first, lower cost, since commissions to investment banks to place the paper between institutional investors are less commissions for selling to retailers. The second, faster time to prepare documentation and build the order book. And third, the lowest degree of responsibility of the seller and the underwriters to investors.
The ghost of Bankia partly explains the absence of the retail tranche in IPO
Q: What aspects investors should take into account when investing in start-ups?
A: First, it may seem obvious, the investor must be clear about the reason leading to the company to make the leap to the park. Not just go public to grow to do to reduce debt, for example. "If the answer is unclear or does not fit the investor, the best thing to do is look for other listed companies and forget about the IPO," said Jaime Diez, analyst at XTB. In this sense, Juan Gomez Bada added that "as in any transaction, should analyze the interests of the other side. There are many selling shareholders when they think they have already extracted the most value to the investment. "
A second important aspect that investors should consider before betting on rookies companies is their financial status. In the IPO prospectus of the latest results of the company are included. It is important to know the benefits, debt, sectors from which its revenue and the particularities of its business model. As happens when you invest in any company, the investor should know very well what ground will come before taking the plunge.
Third, and relatedly, the consulted experts recommend analyzing the valuation ratios of companies in relation to its peers, those companies with a similar business model. It is important to note whether the company is listed expensive or cheap. A fourth aspect is to monitor the liquidity to count the shares in the company.
Finally David Galán adds two keys: see the performance of the sector in the stock market at that time ("eg recent major outputs of the technology sector in the US were a tremendous success because the sector was behaving very well") and "check high demand in the IPO". The interest aroused in part can glimpse its future development.
Q: Why this large number of IPO is now given?
RTras three years of drought, in 2014 began with a dropper IPOs and has been since last February when companies have set foot on the accelerator. The good macroeconomic outlook in most sectors, strong balance sheets and investor appetite to expand its range of companies are the reasons given by Adrián Pernas, of DCMAsesores. Add to this the fact that IPOs are closely linked to the stock cycle, which emphasize Bada Gómez Galán adds. "The high valuations of indexes allow those owners to sell part of its stake do at better prices than those that exist in a downward cycle," says Diez. An example of this is the Naturhouse own, wearing seven years probing his coming-out on the floor waiting for the right time. In addition, experts agree on the implementation of the ECB purchase program and the start of economic recovery as an incentive for taking greater risks.
Q: What determines the success of an IPO?
A: Besides choosing the right time, it is also essential to "establish an issue price that reflects the current financial situation of the company and not the future situation" agree in pointing from Didendum and DCM Advisors. Also, the communication of "new strategic and business plans consistent and credible for the IPO may help the market give the money requested," nuance.
Q: Is there a bubble in the jumps to the park?
Experts rule out that we will see a bubble of IPOs
A: The spurt in IPOs in recent months has led some to speculate on the possibility of living a new bubble market. However, experts rule out this hypothesis. "I do not think I should qualify as bubble IPOs, nor think there is bubble in the prices of companies on the stock market in general", note from Avantage Capital. In the same vein others are as Pernas, alluding to the need to assume more risk in financial markets to achieve returns whereas Didendum Registered Advisers indicates that the IPO is "a fact almost natural for any medium enterprises or small, according to US financial culture, but less common in Spain, where companies are accustomed to raising funds through its creditors. "
Q: What type of investors are betting on the latest IPOs?
A: Foreign investors are those who seem to have more appetite for Spanish paper. And after years in which Spain was seen as a threat, the implementation of reforms and unconditional ECB support to euro area countries led to a change of view of 180 degrees. Currently, the economic upturn (Spain could close the year with growth of 3.5%, according to the Government), placing the country as one of the best positioned within the euro area. In Didendum added that the prices of Spanish companies had lagged behind the rest of Europe.
Q: What sectors or types of enterprises monopolize the stock releases?
A: Although they belong to different sectors, companies that have gone public recently have in common the lure of an attractive dividend policy. Companies that offer value for shareholders and have a business model that generates recurring cash flows are often, experts say, the most successful ones. It is also commonplace that large companies take advantage of the good weather to get market trading subsidiaries, as with Saeta Yield, renewables subsidiary of ACS, or the holding company Sacyr, Testa.
Adrián Pernas added to the list of "companies belonging to cyclical sectors, but also include the great interest that is generating real estate with Socimi".
P¿Puede disturb the intense electoral calendar in Spain this trend of numerous IPOs?
A: A few months ago, investment banks had all IPOs in Spain should arrive in the first half of the year, to avoid possible prior to the general election tensions. However, following the results of the Andalusian this level of concern dropped several degrees. "Now is not completely rule out carrying out any IPO in the second half of the year," says an official of the capital market of a foreign firm.
The experience of Syriza in Greece and we stagnation in the polls seems to calm the market, although the regional and municipal elections of May will be a new key appointment. "In just lightly regulated sectors affected. In highly regulated industries most influential because the risk that the new Government to modify the rules of the sector increases ", adds Gomez Bada. Since DCM Asesores highlighted that most companies will be protagonists of these operations have a strong international profile, so that the national factor is an element to consider, but not the most important.
Why watch a capital increase
The unbridled appetite of investors in the Spanish paper not only being reflected in the IPOs of new companies with a wide demand. Several companies have taken advantage of this favorable market environment loosely to cover capital increases to finance new projects and strengthen its position. It has been the case of the two largest companies in the Ibex (Santander and Telefonica) and Sabadell. From Didendum Registered Adviser, he explains that "we must assess the reason for the capital increases that may be purely solvency or respond to a growth strategy. The reasons for the last two enlargements made by Telefonica and Sabadell pointed in the latter direction, "something positive for shareholders.
In addition, investors should be aware that, if not come to the capital increase, will dilute its stake in the company, as capital increase, but the number of titles of the investor. Another important aspect is whether or not the companies respect emptive rights to their accionistas.Es something they did do Sabadell and Telefonica, but Santander.
Santander
The bench headed by Ana Botin increased capital earlier this year by 7,500 million euros, 9.9% of its capital then, with a discount of 13% on its price. The expansion, which took place between qualified investors and the shareholders had no preferential subscription rights, was made at a price of 5.96 euros per acción.La entity then fell sharply and reached down to 5.8 euros, but already recovered from that setback and market shares are trading at 6.75 euros.
Sabadell
Sabadell issued 1,085 million new shares at 1.48 euros, capturing 1,606 million euros to finance in part the acquisition of TSB, a subsidiary of Lloyds. The bank managed to close the operation five days earlier than expected thanks to the support of its controlling shareholders. Sabadell shares traded at 2.39 euros.
Phone
The company headed by Cesar Alierta last closed an extension of over 3,000 million euros to finance the purchase of GVT capital week. The transaction was priced at 10.84 euros.Ahora Telefonica shares trading at 13.64 euros.
Other
Other companies have expanded capital. Hispania, 27.53 million ordinary shares in the company, representing up to 50% of the capital, for 337 million euros. He did not have preferential subscription rights. Alsothe Socimi Merlin Properties has launched a capital increase in which it issued 64 million shares which will strengthen its capital at 613 million euros.
Accounts or business model newcomer, keys
Voracious appetite for IPO: how to make money with them
ALBERTO ROA / GEMA ESCRIBANO
Guía para el inversor ante la afluencia de OPV
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Ante el elevado número de salidas a Bolsa de los últimos meses, el inversor debe ser especialmente selectivo a la hora de embarcarse en la nueva travesía por el mercado. Cómo beneficiarse de estas operaciones, qué aspectos debe vigilar, qué sectores son los más atractivos o de qué factores depende el éxito de una OPV son algunas de las cuestiones que debe plantearse.
P: ¿Cómo puede sacar partido el inversor de esta oleada de salidas a Bolsa?
R: La primera opción, en caso de que exista tramo minorista, es acudir a la OPV. Sin embargo, de las últimas salidas a Bolsa, solo Aena lo ha tenido. Si no existe esta alternativa, las posibilidades son varias. Por un lado, los inversores que estén interesados pueden, tal y como indican desde XTB, comprobar quiénes son los principales accionistas y, si tienen una participación significativa, el particular “podría comprar acciones de esta empresa”. Por su parte, Juan Gómez Bada, de Avantage Capital, señala la opción de invertir indirectamente a través de fondos. David Galán, director de Bolsa General, afirma que en un contexto de elevada liquidez no suele haber caída en la jornada del debut, y mucho menos en el primer cambio, por lo que acudir a la OPV puede verse como una buena vía para obtener unos retornos atractivos.
P: ¿Por qué en casi ninguna de ellas hay tramo minorista?
R: La respuesta de los expertos a esta pregunta es unánime: los excesos de salidas a Bolsa anteriores han llevado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores a pedir prudencia a la hora de exponer al minorista. Juan Gómez Bada subraya otros tres factores claves. El primero, el menor coste, ya que las comisiones a los bancos de inversión por colocar el papel entre los inversores institucionales son menores que las comisiones por vender a los minoristas. El segundo, la mayor rapidez a la hora de elaborar la documentación y de construir el libro de órdenes. Y el tercero, el menor grado de responsabilidad del vendedor y de los bancos colocadores frente a los inversores.
P: ¿Qué aspectos debe tener en cuenta el inversor a la hora de invertir en empresas debutantes?
R: En primer lugar, aunque parezca una obviedad, el inversor debe tener claro cuál es la razón que lleva a esa empresa a dar el salto al parqué. No es igual salir a Bolsa para crecer que hacerlo para reducir deuda, por ejemplo. “Si la respuesta no es clara o no le encaja al inversor, lo mejor que puede hacer es buscar otras empresas cotizadas y olvidarse de la salida a Bolsa”, comenta Jaime Díez, analista de XTB. En este sentido, Juan Gómez Bada añade que, “como en toda transacción, conviene analizar los intereses del otro lado. Hay muchos accionistas que venden cuando piensan que ya han extraído la mayoría del valor a la inversión”.
Un segundo aspecto relevante que debe tener en cuenta el inversor antes de apostar por compañías debutantes es su estado financiero. En el folleto de salida a Bolsa se incluyen los últimos resultados de la empresa. Es importante conocer sus beneficios, su deuda, los sectores de los que proceden sus ingresos y las particularidades de su modelo de negocio. Al igual que sucede cuando se invierte en cualquier compañía, el inversor debe conocer muy bien en qué terreno va a entrar antes de dar el paso.
En tercer lugar, y relacionado con lo anterior, los expertos consultados recomiendan analizar los ratios de valoración de las empresas en relación a sus comparables, aquellas empresas con un modelo de negocio similar. Es importante observar si la compañía cotiza cara o barata. Un cuarto aspecto a vigilar es la liquidez con la que contarán las acciones de la sociedad.
Por último David Galán añade otras dos claves: ver el comportamiento del sector en Bolsa en ese momento (“por ejemplo, las últimas salidas más importantes del sector tecnológico en EE UU fueron un éxito tremendo porque el sector se estaba comportando muy bien”) y “comprobar si hay alta demanda en la OPV”. Del interés despertado se puede atisbar en parte su evolución futura.
P: ¿Por qué se da ahora este gran número de OPV?
RTras tres años de sequía, en 2014 comenzaron con cuentagotas las salidas a Bolsa y ha sido desde el pasado mes de febrero cuando las compañías han puesto el pie en el acelerador. Las buenas perspectivas macroeconómicas en la mayoría de los sectores, los balances saneados y el apetito de los inversores por ampliar su gama de empresas son las razones que esgrime Adrián Pernas, de DCMAsesores. A ello se suma el hecho de que las salidas a Bolsa están muy ligadas al ciclo bursátil, algo que recalcan Galán y Gómez Bada. “Las altas valoraciones de los índices permiten que aquellos propietarios que venden parte de su participación lo hagan a mejores precios que los que existirían en un ciclo bajista”, afirma Díez. Un ejemplo de esto es la propia Naturhouse, que llevaba siete años sondeando su puesta de largo en el parqué a la espera del momento más adecuado. Además, los expertos coinciden en señalar la puesta en marcha del programa de compras del BCE y el inicio de la recuperación económica como un aliciente para asunción de mayores riesgos.
P: ¿De qué depende el éxito de una OPV?
R: Además de la elección del momento adecuado, también resulta fundamental “establecer un precio de emisión que refleje la situación financiera actual de la compañía y no la situación futura”, coinciden en apuntar desde Didendum y DCM Asesores. Asimismo, la comunicación de “nuevos planes estratégicos y de negocios consistentes y creíbles durante la salida a Bolsa puede contribuir a que el mercado otorgue el dinero solicitado”, matizan.
P: ¿Existe una burbuja en los saltos al parqué?
R: El acelerón de salidas a Bolsa en los últimos meses ha llevado a algunos a especular con la posibilidad de que el mercado viva una nueva burbuja. Sin embargo, los expertos descartan esta hipótesis. “No creo que deba calificarse como burbuja de salidas a Bolsa, como tampoco creo que haya burbuja en las cotizaciones de las compañías en Bolsa en general”, constatan desde Avantage Capital. En la misma línea se muestran otros, como Pernas, que aluden a la necesidad de asumir más riesgo en los mercados financieros para conseguir rentabilidades, mientras que Didendum Asesores Registrados indica que la salida a Bolsa es “un hecho prácticamente natural para cualquier empresa mediana o pequeña, según la cultura financiera estadounidense, pero menos frecuente en España, donde las empresas siguen acostumbradas a la captación de recursos a través de sus acreedores”.
P: ¿Qué tipo de inversores están apostando por las últimas salidas a Bolsa?
R: Los inversores extranjeros son los que más apetito parecen tener por el papel español. Y es que después de años en los que España era vista como una amenaza, la puesta en marcha de las reformas y el apoyo incondicional del BCE a los países de la zona euro han provocado un cambio de visión de 180 grados. En la actualidad, la mejora económica (España podría cerrar el año con crecimiento del 3,5%, según el Gobierno), sitúa al país como uno de los mejor posicionadas dentro de la zona euro. En Didendum añaden que las cotizaciones de las empresas españolas se habían quedado rezagadas del resto de Europa.
P: ¿Qué sectores o tipos de empresa copan los estrenos bursátiles?
R: Aunque pertenecen a distintos sectores, las empresas que han salido a Bolsa recientemente tienen en común el aliciente de una atractiva política de dividendos. Empresas que ofrecen rentabilidad al accionista y que cuentan con un modelo de negocio que genera flujos de caja recurrente suelen ser, explican los expertos, las que más éxito tienen. También es algo habitual que grandes empresas aprovechen el buen clima del mercado para sacar a cotizar filiales, como sucede con Saeta Yield, filial de renovables de ACS, o con la sociedad patrimonial de Sacyr, Testa.
Adrián Pernas añade a la lista a “empresas pertenecientes a sectores cíclicos, aunque también cabe destacar el gran interés que está suscitando el sector inmobiliario con las Socimi”.
P¿Puede perturbar el intenso calendario electoral en España esta tendencia de numerosas salidas a Bolsa?
R: Hace unos meses, los bancos de inversión contaban con que todas las salidas a Bolsa en España deberían llegar en la primera parte del año, para evitar las posibles tensiones previas a las elecciones generales. Sin embargo, tras los resultados de las andaluzas este nivel de preocupación bajó varios grados. “Ahora ya no se descarta por completo llevar a cabo alguna salida a Bolsa en la segunda mitad del año”, explica un responsable del mercado de capitales de una firma internacional.
La experiencia de Syriza en Grecia y el estancamiento de Podemos en las encuestas parece calmar al mercado, aunque las elecciones autonómicas y municipales de mayo serán una nueva cita clave. “En sectores poco regulados apenas afecta. En sectores muy regulados influye más porque se incrementa el riesgo de que el nuevo Gobierno modifique las reglas de juego del sector”, aporta Gómez Bada. Desde DCM Asesores resaltan que la mayoría de las compañías que podrán ser protagonistas de este tipo de operaciones tienen un marcado perfil internacional, de manera que el factor nacional es un elemento a tener en cuenta, pero no el más importante.
Qué vigilar en una ampliación de capital
El desaforado apetito de los inversores por el papel español no solo se está reflejando en las salidas a Bolsa de nuevas compañías con una amplia demanda. Varias empresas han sacado partido de este entorno favorable del mercado para cubrir con holgura ampliaciones de capital para financiar nuevos proyectos y reforzar su situación. Ha sido el caso de las dos mayores empresas del Ibex (Santander y Telefónica), así como de Sabadell. Desde Didendum Asesor Registrado, explica que “se debe valorar el motivo de las ampliaciones de capital, que puede ser puramente de solvencia o responder a una estrategia de crecimiento. Los motivos de las dos últimas ampliaciones efectuadas por Telefónica y Sabadell apuntaban en esta última dirección”, algo positivo para sus accionistas.
Además, los inversores deben tener en cuenta que, si no acuden a la ampliación de capital, verán diluida su participación en la empresa, ya que el capital aumentará, pero no el número de títulos del inversor. Otro aspecto reseñable es saber si las empresas respetan o no el derecho de suscripción preferente a sus accionistas.Es algo que sí hicieron Sabadell y Telefónica, pero no Santander.
Santander
El banco presidido por Ana Botín amplió capital a inicios de año por 7.500 millones de euros, un 9,9% de su capital entonces, con un descuento del 13% respecto a su cotización. La ampliación, que se realizó entre inversores cualificados y en la que los accionistas no tuvieron derecho preferente de suscripción, se realizó a un precio de 5,96 euros por acción.La entidad cayó con fuerza entonces y llegó a descender hasta los 5,8 euros, pero ya se ha recuperado de ese varapalo bursátil y sus acciones cotizan a 6,75 euros.
Sabadell
Sabadell emitió 1.085 millones de acciones nuevas a 1,48 euros, captando 1.606 millones de euros con los que financiará en parte la adquisición de TSB, filial del británico Lloyds. El banco logró cerrar la operación cinco días antes de lo esperado gracias al apoyo de sus accionistas mayoritarios. Las acciones de Sabadell cotizan a 2,39 euros.
Telefónica
La empresa presidida por César Alierta cerró la semana pasada una ampliación de capital superior a los 3.000 millones de euros destinada a financiar la compra de GVT. La operación se realizó a un precio de 10,84 euros.Ahora las acciones de Telefónica cotizan a 13,64 euros.
Otras
Otras empresas han ampliado capital. Hispania, 27,53 millones de acciones ordinarias de la sociedad, representativas de hasta un 50% del capital, por 337 millones de euros. No contó con derecho de suscripción preferente. Tambiénla Socimi Merlin Properties ha lanzado una ampliación de capital en la que emitirá 64 millones de acciones con las que reforzará su capital en 613 millones de euros.
- Las cuentas o el modelo de negocio de la debutante, claves
